如果美國繼續(xù)保持國際收支順差，如果美國汲取越來越多的外國黃金和美元結(jié)余，世界貨幣儲備就會減少。這會阻礙世界貿(mào)易，尤其是阻礙美國出口。因而，美國的國際收支順差與世界流動性和貿(mào)易的繼續(xù)增長是不相容的。與它提供給外國人的相比，美國不得不購買更多的外國商品、服務(wù)和資本資產(chǎn)，除非這些國家能夠增加非美元的貨幣儲備。

人們沒有掌握的是，由此而來的必然影響。在以關(guān)鍵貨幣美元為本位的情況下，世界金融體系能夠具有更多流動性的唯一方法是，美國通過維持國際收支逆差，將越來越多的美元注入其中。外國持有的美元結(jié)余是20世紀五六十年代美國在外駐軍和對外援助支出的產(chǎn)物，而它們同時也是美國的債務(wù)。

起初，外國對其持有越來越多的美元盈余表示歡迎。當(dāng)時，毫無疑問，美國完全有能力以其龐大的黃金儲備贖回這些美元。但是，1960年秋季美元的短暫飆升，推動黃金的價格提高到40美元1盎司。這提醒人們注意到，自朝鮮戰(zhàn)爭以來長達十年的時間里，美國國際收支逆差一直持續(xù)地增加。正如美國國際收支順差在20世紀40年代末是破壞穩(wěn)定的力量一樣，在60年代初，美國國際收支逆差超過一定程度，也會與世界金融穩(wěn)定不相容，這一點已明朗化。

約翰·肯尼迪在1960年總統(tǒng)選舉中勝出，主要借助于發(fā)起了一場關(guān)于軍事準備的相當(dāng)蠱惑人心的辯論。緊隨其后的是黃金的升值。依靠即將上任的民主黨政府做什么來改變造成美國國際收支逆差的冷戰(zhàn)政策，顯然是不可能了。

人們開始更多地注意本國貨幣和國際貨幣的不同。除了金屬貨幣之外，本國貨幣是一種債務(wù)形式，但是確實沒有人希望它會被兌現(xiàn)。一國政府力求清償其本幣債務(wù)，若超過一定額度，就會破壞該國的貨幣基礎(chǔ)。回到19世紀90年代，美國高關(guān)稅產(chǎn)生的預(yù)算盈余迫使美國財政部清償其債券，引起痛苦的通貨緊縮。但是在國際貨幣和信貸領(lǐng)域，大多數(shù)投資者都希望債務(wù)得到按期清償。

這種預(yù)期似乎使任何建立關(guān)鍵貨幣本位制的嘗試都將歸于失敗。問題在于，國際貨幣在被視為一種資產(chǎn)的同時，也是該關(guān)鍵貨幣發(fā)行國的債務(wù)。國際收支順差經(jīng)濟體積累越來越多的關(guān)鍵貨幣儲備，這意味著關(guān)鍵貨幣發(fā)行國有效地充當(dāng)，甚至是事實上充當(dāng)國際借款人。一國為其他國家提供關(guān)鍵貨幣這種資產(chǎn)，它將長期維持負債狀態(tài)，而清償這種債務(wù)也就是減除國際貨幣這種資產(chǎn)。

全世界的美元儲備不斷擴大，而外國政府幾乎沒有注意到這些儲備所具有的上述債務(wù)特征，它們在20世紀50年代就需要美元儲備來為其對外貿(mào)易和國際收支融資。但是，到60年代初，已經(jīng)很清楚，美國正在接近最大限度，即它對外國中央銀行的負債很快就會超過美國財政部黃金儲備的價值。1964年，美國達到并超過該限度，到那時，美國的國際收支逆差還是完全來自國外軍事支出，主要是越南戰(zhàn)爭的軍事支出。

如果美國像“一戰(zhàn)”、“二戰(zhàn)”后的歐洲政府一樣，遵循債權(quán)人導(dǎo)向的規(guī)則，它就會犧牲其世界地位。它的黃金將外流，美國人會被迫甩賣其投資，以支付海外的軍事行動。這正是美國政府官員在“一戰(zhàn)”和“二戰(zhàn)”后要求其盟國所做的，但美國自己不愿意遵守這樣的規(guī)則。與以前處于類似地位的國家不同，美國繼續(xù)她的國內(nèi)外支出，毫不顧及國際收支平衡的后果。

結(jié)果之一就是黃金的升值，其上升勢頭與美國在越南受挫的軍事命運是一致的。外國的中央銀行，尤其是法國和德國的央行，幾乎每個月一次將它們的盈余美元兌換成美國的黃金儲備。

為了壓低金價，美國不得不出售官方儲備，來迎合私人需求。很多年以來，美國一直聯(lián)合其他政府資助倫敦黃金總匯。但是，到1968年3月，經(jīng)過6個月的兌換以后，美國的黃金儲備縮減至僅有100億美元的底線，超過該底線后，美國財政部就宣布，將中斷進一步的黃金出售。倫敦黃金總匯被解散，世界中央銀行達成了非正式協(xié)議（也就是外交壓力），停止將流入的美元兌換成黃金。