投資時(shí)機(jī) 

親愛(ài)的阿斯頓， 

我剛讀了一遍之前寫(xiě)的幾封信，發(fā)現(xiàn)我經(jīng)常提到"好的投資時(shí)機(jī)"和"壞的投資時(shí)機(jī)"，我知道我遲早會(huì)抽時(shí)間為你解釋什么是經(jīng)濟(jì)行為的季節(jié)性、經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期、經(jīng)濟(jì)蕭條和經(jīng)濟(jì)泡沫。我是一個(gè)嚴(yán)格遵循經(jīng)濟(jì)和投資季節(jié)性規(guī)律的人，雖然這些季節(jié)性規(guī)律沒(méi)有春夏秋冬那么分明，但是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)確實(shí)有自己的一套模式和規(guī)律，而沒(méi)有一種經(jīng)濟(jì)情況是恒久不變的。 

我遵循這些市場(chǎng)季節(jié)性規(guī)律的原因是因?yàn)槲艺J(rèn)為這是一個(gè)積極的投資者必做的功課，畢竟那都是掙錢的良機(jī)。關(guān)鍵就是要把握市場(chǎng)的時(shí)機(jī)，你應(yīng)該能夠明顯地感覺(jué)出來(lái)我是相信人可以在某種程度上掌握市場(chǎng)時(shí)機(jī)的，或許更確切地說(shuō)，人們可以在某一段時(shí)間內(nèi)分辨出市場(chǎng)是廉價(jià)的（應(yīng)該買進(jìn)）還是昂貴的（應(yīng)該賣出）。有很多人，而且是心懷好意的人，都認(rèn)為我們根本不可能掌握市場(chǎng)的時(shí)機(jī)。這些人的看法是人們應(yīng)該在買進(jìn)之后，不管情形好壞，死都不出售。他們會(huì)說(shuō)如果你試圖預(yù)測(cè)市場(chǎng)的時(shí)機(jī)，出售的目的是想要在市場(chǎng)低迷的時(shí)候再買進(jìn)來(lái)，你注定會(huì)失敗，錯(cuò)過(guò)一些很好的賺錢時(shí)機(jī)。他們會(huì)奉勸道：市場(chǎng)的時(shí)機(jī)才是關(guān)鍵，而不是預(yù)測(cè)和掌握市場(chǎng)的時(shí)機(jī)。 

阿斯頓，我能理解他們的觀點(diǎn)，要預(yù)測(cè)短期的市場(chǎng)波動(dòng)確實(shí)很困難，我們不可能預(yù)見(jiàn)得到下周、下個(gè)月甚至是明年的市場(chǎng)波動(dòng)。不過(guò)，除非你是商人，否則這根本不重要（阿斯頓，等到有一天你長(zhǎng)大成人之后，我希望你能向我保證你絕不會(huì)成為一個(gè)商人）。誰(shuí)會(huì)在乎這些小的波動(dòng)呢？那些起伏只是由于六點(diǎn)鐘新聞里某個(gè)人不經(jīng)意的評(píng)論造成的。這些都是小事，對(duì)于一個(gè)真正的投資者來(lái)說(shuō)，這根本左右不了他們的決定。

阿斯頓，你不可能預(yù)測(cè)得到短期內(nèi)的市場(chǎng)跌或漲，而我也不認(rèn)為這值得你去嘗試。大的波動(dòng)就是另外一回事了。我認(rèn)為我們可以合理地預(yù)測(cè)這些大波動(dòng)，你也應(yīng)該努力去嘗試。這就像季節(jié)一樣：想知道某一天的天氣或許很困難，但是我們可以肯定地說(shuō)一月的天氣肯定會(huì)比七月暖和（阿斯頓，這個(gè)說(shuō)法的前提是你居住在南半球）。 

我所說(shuō)的大波動(dòng)是繁榮與蕭條的交替循環(huán)：當(dāng)市場(chǎng)的價(jià)值被抬得很高時(shí)會(huì)形成泡沫，這個(gè)時(shí)候你應(yīng)該退出；而當(dāng)市場(chǎng)衰退時(shí)，你應(yīng)該買進(jìn)。不管那些"死都不出售的人"怎么說(shuō)，我始終認(rèn)為"低買高賣"的準(zhǔn)則是亙古有效的。我認(rèn)為你不能僅僅因?yàn)槭诸^有資金就在經(jīng)濟(jì)泡沫時(shí)期買進(jìn)，在那種情況下，你應(yīng)該靜觀其變。我也不認(rèn)為你應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候出售，除非你急需錢，實(shí)在是萬(wàn)不得已了才出手。（說(shuō)到這，我認(rèn)為你應(yīng)該提前把資金打點(diǎn)好，這樣就不會(huì)走到萬(wàn)不得已出售那一步，你應(yīng)該為自己保有可以自如地選擇何時(shí)出售的能力）。 

如果這算是預(yù)測(cè)市場(chǎng)時(shí)機(jī)的話，那么我就是在預(yù)測(cè)市場(chǎng)的時(shí)機(jī)。這是如何做到的呢？我僅僅是通過(guò)估價(jià)的方式來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，即我會(huì)問(wèn)自己這些問(wèn)題：我的收益回報(bào)合理嗎？或者是因?yàn)槭袌?chǎng)被高估，收入已經(jīng)顯得微不足道了？另一方面，現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格是不是很低，如果我買進(jìn)的話我可以從中大賺一筆嗎？投資時(shí)既會(huì)有買進(jìn)的好時(shí)機(jī)也會(huì)有賣出的時(shí)機(jī)，你也許不能把握微小的市場(chǎng)波動(dòng)，但是你肯定可以預(yù)測(cè)市場(chǎng)的主要走勢(shì)，從而做出相應(yīng)的決策。 

阿斯頓，在此我要給你提個(gè)醒：市場(chǎng)的繁榮可能比人們合理預(yù)想的時(shí)期還要長(zhǎng)一些。在你出售投資之后，投資的價(jià)格可能還在往上漲，讓一項(xiàng)估價(jià)已經(jīng)過(guò)高的投資的收益更上一層樓。大多數(shù)的市場(chǎng)參與者不能夠分辨出市場(chǎng)是否被嚴(yán)重高估，他們會(huì)繼續(xù)沉醉在市場(chǎng)價(jià)格會(huì)繼續(xù)上升的美夢(mèng)之中，運(yùn)用各種各樣新的估值方法來(lái)證明來(lái)年的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)再次翻倍的想法是正確的。如果你告訴人們你認(rèn)為這些投資的價(jià)值不會(huì)再上漲，所以已經(jīng)出售投資，他們肯定認(rèn)為你瘋了，或許還會(huì)告訴你不應(yīng)該這樣做。當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到高峰（或低谷）時(shí)，沒(méi)有人會(huì)敲鐘提醒我們，因此你不可能精確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)。因?yàn)檫@個(gè)原因，在市場(chǎng)繁榮的時(shí)期，你或許不應(yīng)該全部出售投資，也不應(yīng)該在市場(chǎng)低迷的時(shí)候把錢一次性全部用來(lái)投資。明智的做法是你應(yīng)該在市場(chǎng)繁榮時(shí)逐漸出售投資，拿回收益的同時(shí)把一部分錢套出來(lái)。同樣，在市場(chǎng)低迷時(shí)，不要一次性全部買入，應(yīng)該每隔幾個(gè)月甚至幾年買進(jìn)一些。 

這種逐漸買進(jìn)和賣出的方法是平均成本法的變形。平均成本法是投資行話，內(nèi)容很簡(jiǎn)單：在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)逐漸買入以攤平成本，而不是以當(dāng)天的某一個(gè)價(jià)格一次性把錢投進(jìn)去。因?yàn)檫^(guò)后來(lái)看，那一天的那一個(gè)價(jià)格可能是買入的最佳時(shí)機(jī)，但也有可能是最糟時(shí)機(jī)。而平均成本法可以讓你的投資免受時(shí)機(jī)這個(gè)因素的影響。 

舉一個(gè)例子，人們出售一家公司，或者兌現(xiàn)他們一生的儲(chǔ)蓄后會(huì)獲得一筆大額資金，他們需要用這筆資金來(lái)進(jìn)行投資，為退休之后的生活提供收入。我認(rèn)識(shí)的很多人都會(huì)在咨詢投資理財(cái)顧問(wèn)，合計(jì)出一個(gè)不錯(cuò)的投資方案之后，把這筆錢全部都用來(lái)投資。而投資不久之后會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)滑坡，給他們?cè)斐删薮蟮膿p失。在那個(gè)年齡段和人生階段，像這樣的損失不僅僅是一個(gè)困擾，那簡(jiǎn)直就是毀滅性的打擊。一生勞動(dòng)的成果付諸東流了，那筆本來(lái)可以讓你過(guò)上 20 年好日子的錢，最起碼是其中一部分的錢，沒(méi)了，完美的計(jì)劃（和生活）也會(huì)隨之消失。 

很多人一輩子都沒(méi)有處理過(guò)大筆的金額，我們通常是投資很小的一部分錢，即收入中扣除生活開(kāi)銷之后節(jié)余的那一部分錢，加上其他相對(duì)小額的現(xiàn)金。當(dāng)我們工作生涯結(jié)束，想要退休時(shí)，會(huì)出售手頭的公司和可以產(chǎn)生財(cái)富的投資，這樣我們就擁有了一大筆資金，而這筆資金的投資將會(huì)決定接下來(lái)的 20 年過(guò)的是富日子還是窮日子。但是我們并沒(méi)有或幾乎沒(méi)有投資大筆金額的經(jīng)驗(yàn)。很多人認(rèn)為他們的做法是正確的，因?yàn)樗麄兪窃谡髑罅艘庖?jiàn)之后才做出的決定。不過(guò)問(wèn)題是投資理財(cái)顧問(wèn)給出的建議可能是受傭金報(bào)酬制度的驅(qū)使，迫使他們催促客戶立即下手，因?yàn)橥顿Y理財(cái)顧問(wèn)只有在客戶投資之后才能獲得提成，如果讓客戶逐漸把錢投入市場(chǎng)的話，他們的獎(jiǎng)金就泡湯了。很多人損失慘重的原因是因?yàn)樗麄円詾樗麄儽仨氁淮涡园彦X全部投入投資。