脹的時(shí)期，它們經(jīng)歷了1929 1932 年可怕的熊市之后，股價(jià)都大幅下跌，直到20 世紀(jì)40 年代或50 年代都沒(méi)有完全恢復(fù)過(guò)來(lái)。

例如，美國(guó)無(wú)線電公司（RCA ）在20 年代后期股價(jià)劇增1 100% （從18.70 美元/ 股漲到106 美元/ 股以上），然而到了1932 年，每股價(jià)格跌到了3 美元以下，直到第二次世界大戰(zhàn)之后的黃金時(shí)期（1963 年），它的股價(jià)都沒(méi)有恢復(fù)到下跌前的最高水平（見(jiàn)圖2 1）。

20 世紀(jì)20 年代的美國(guó)無(wú)線電公司與90 年代的美國(guó)在線（AOL）和思科股份（Ciscos ）的情況非常類似。美國(guó)無(wú)線電公司是一種新興通信技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者（無(wú)線電通信于1920 年第一次進(jìn)行商業(yè)廣播），它對(duì)人們生活的改變?cè)诋?dāng)時(shí)不吝于最近十幾年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)人們生活的改變。如下表所示，在動(dòng)蕩的20 年代，美國(guó)無(wú)線電公司并不是唯一股價(jià)暴跌并歷經(jīng)多年才得以恢復(fù)元?dú)獾墓善保ㄒ?jiàn)表2 1）。

最杰出的改革者、發(fā)明家、企業(yè)家相對(duì)來(lái)說(shuō)只占少數(shù) 也許總共只有100 萬(wàn)，但是只要條件適合，比如當(dāng)稅收、政府的其他相應(yīng)政策和法規(guī)鼓勵(lì)和幫助創(chuàng)新者，而不是阻礙他們的時(shí)候，他們就會(huì)創(chuàng)立自己新的小公司。這些公司最終會(huì)創(chuàng)造80%~90% 甚至更多的新的工作機(jī)會(huì)，同時(shí)，他們還會(huì)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、研發(fā)新技術(shù)乃至創(chuàng)造未來(lái)的新興產(chǎn)業(yè)。

不久之后，一些羽翼初豐、利潤(rùn)可觀的公司為了籌集資金做進(jìn)一步的發(fā)展，會(huì)向公眾賣出他們的股份。這些新發(fā)行的股票（首次公開(kāi)發(fā)行或IPO 融資）將會(huì)確立市場(chǎng)領(lǐng)漲股的地位。在20 世紀(jì)90 年代的牛市里，有4/5 的領(lǐng)漲股是80 年代和90 年代早期首次公開(kāi)發(fā)行的新公司的股票，這要部分地歸功于當(dāng)時(shí)的政策降低了公司發(fā)行證券的資本利得稅。

在每一輪新的市場(chǎng)周期里，這些新鮮血液都扮演了最重要的復(fù)蘇力量，因?yàn)榇罅康墓餐?、機(jī)構(gòu)投資者都涌向這些充滿動(dòng)力、快速增長(zhǎng)的新的領(lǐng)漲股，這些新的領(lǐng)導(dǎo)型公司以其獨(dú)一無(wú)二的新產(chǎn)品和新發(fā)明而充滿潛力，因此備受青睞。反過(guò)來(lái)說(shuō)，這種搶購(gòu)行為最終促使這些股票的市盈率 股票當(dāng)前價(jià)值最常用的測(cè)量指標(biāo) 比剛開(kāi)始顯著上漲時(shí)的市盈率高出兩倍還多。

關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者的影響

然而，當(dāng)這些新興的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)發(fā)展到一定程度就會(huì)到達(dá)某個(gè)臨界點(diǎn)，或者是產(chǎn)品的市場(chǎng)飽和，或者是更多競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入使得競(jìng)爭(zhēng)更為激烈（包括一些擁有更新、更好、更便宜的產(chǎn)品或技術(shù)的公司），或者是失去控制而過(guò)度膨脹，或者僅僅只是規(guī)模發(fā)展得太大，不可能再保持原來(lái)的高速發(fā)展了。當(dāng)公司的發(fā)展趨勢(shì)改變時(shí)，原先爭(zhēng)先搶購(gòu)這些公司股票的大型共同基金，就會(huì)開(kāi)始大量拋售這些股票了。這一過(guò)程結(jié)束后，我們的經(jīng)濟(jì)體系就會(huì)從原來(lái)的過(guò)度膨脹期進(jìn)入重新調(diào)整期，這時(shí)新一輪的經(jīng)濟(jì)周期就開(kāi)始了。這種過(guò)渡在很大程度上是由一些具有革新意識(shí)的新公司所主導(dǎo)的，這些公司通常都擁有令人激動(dòng)的新產(chǎn)品或技術(shù)發(fā)明。在美國(guó)，這種改變和發(fā)展的步伐在持續(xù)加速前進(jìn)。因此，對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)和股市來(lái)說(shuō)，讓新公司的上市浪潮繼續(xù)下去是至關(guān)重要的。因?yàn)槟苊嫦蚬姲l(fā)行股票成功上市的新公司是很少的，如果不鼓勵(lì)新鮮血液的加入，股市將裹足不前。

共同基金和其他機(jī)構(gòu)投資者在決定股市的走向上扮演了極其重要的角色。當(dāng)關(guān)于每日股市活動(dòng)情況的典型新聞報(bào)道播出時(shí)，我總是聽(tīng)到一些有趣的說(shuō)法，說(shuō)“投資者”如何擔(dān)心這個(gè)或者如何支持那個(gè)，好像個(gè)人投資者與整個(gè)股市有多大關(guān)系似的。事實(shí)上，個(gè)人投資者對(duì)股市走向的影響是微乎其微的。

在現(xiàn)實(shí)中，你只是買入了200 股的某只股票，或者你的阿姨薩利賣出了500 股的另一只股票，或者你的好友鮑勃下班后賣出1 000 股的其他股票。對(duì)個(gè)人來(lái)說(shuō)，這些都是很大的交易，但是讓我們看看