*封閉與開放是影響基金業(yè)績的重要因素。

*封閉還是開放取決于基金公司的營銷策略。

部分基金只可看不可買

從2007年開始，不少投資者都會遇到這樣的尷尬：當你去銀行詢問那些明星基金時，原來基金排行榜上排名前幾在的基金基本都無法申購，處于封閉之中。開放式基金不再開放了，獨自躲進了高角樓，于是投資者們對于它們“只可遠觀而不可近瞧”了。

比如，2007年開始經(jīng)常出現(xiàn)在基金排行榜前列的華夏大盤精選基金，從2007年1月29日開始，該基金就暫停了申購和轉(zhuǎn)入申請，及至兩年半之后仍然沒有打開申購。其后該基金經(jīng)理王亞偉管理的另一只新基金華夏策略也同樣沒有打開申購。

于是市場上出現(xiàn)了一類特殊的基金，名為開放式基金，但與開放申購贖回的基金相比，這類基金只允許投資者贖回，而不允許申購。

暫停申購并不是一件奇怪的事情，基金在各種突發(fā)市況下都可以暫停申購。2009年有關統(tǒng)計顯示，當時封閉超過1年的開放式偏股基金達到12只，表2-2列出的是其中的5只。

一位基金公司的朋友說：“我們的想法是，先把一只產(chǎn)品做成拳頭產(chǎn)品，保持適度的規(guī)模，做出業(yè)績。”其潛臺詞就是：先做個業(yè)績標桿，然后做規(guī)模就有了鋪墊。

這位朋友只是一家小公司的員工，但實際上，從華夏等大規(guī)?；鸸竞托屡d的中等規(guī)?；鸸镜某砷L歷程來看，這種做法是一種相當慣常的做法。即嚴格控制一只或兩只產(chǎn)品的規(guī)模，使業(yè)績居前，投資者在購買明星基金無望時，或轉(zhuǎn)而對該基金公司的其他產(chǎn)品產(chǎn)生興趣，使得后繼的公司整體規(guī)模上升。

從基金公司的布局上看，這確實是基金公司的一種好的發(fā)展戰(zhàn)略。而且從基金契約的角度看，似乎也無可辯駁，因為基金公司并沒有違背當初的諾言。

一只長時間暫停申購的基金鐵契約中是這樣描述暫停申購的情況的：

在如下情況下，基金管理人可以拒絕或暫停接受投資人的申購申請：

（1）不可抗力。

（2）證券交易市場交易時間非正常停市。

（3）基金管理人認為市場缺乏合適的投資機會，繼續(xù)接受申購可能對已有的基金份額持有人利益產(chǎn)生損害。

（4）基金管理人認為會有損于已有基金份額持有人利益的其他申購。

（5）基金管理人、基金托管人、基金代銷機構或注冊登記機構的技術保障或人員支持等不充分。

（6）法律法規(guī)規(guī)定或經(jīng)中國證監(jiān)會批準的其他情形。

提防“領銜主演”基金的誘餌

暫停申購只與原有持有人的利益有關，長期暫?；鹕曩彽睦碛刹煌夂跏潜Ｗo原有持有人利益。這一方面是因為規(guī)模的擴大會降低原有股票倉位水平，另一方面是基金管理人認為自己的能力只夠管理一定規(guī)模的基金時，超出能力的規(guī)模也會被限制。后一點顯然還與基金的風格有關。

到2009年中，暫停申購的12只基金中，有5只都是規(guī)模超過百億元的基金，其中份額規(guī)模最大的兩只已經(jīng)超過300億元。

投資者需要關注的是，這類基金的存在有其特殊的意義。如果投資者買不到某個暫停申購的基金，在這只“領銜主演”基金的光環(huán)下，投資者會產(chǎn)生一種感覺，認為這家公司的其他基金也應該不錯，進而轉(zhuǎn)向該公司的其他基金。但這樣做可能并不合適。

這是為什么呢？首先，從規(guī)模上看，在基金的規(guī)模相對穩(wěn)定的情況下，基金經(jīng)理只需關注投資方面的問題，即不會出現(xiàn)大量資金涌入的沖擊；其次，封閉的開放式基金都是業(yè)績相對較好的基金，在這種情況下，即使暫停申購，基金的規(guī)模也會保持相對穩(wěn)定，基金經(jīng)理不會遇到大量贖回的沖擊。如此看來，這樣的基金的業(yè)績表現(xiàn)是一般開放式基金所不能相比的。