任何做空的人……

你下的注是什么？

我打賭泰銖將會(huì)相對美元貶值到它曾經(jīng)盯住的水平，并且我實(shí)際上會(huì)借入泰銖，然后在外匯市場賣出，同時(shí)買進(jìn)美元存到銀行。外匯交易之前的借入有一個(gè)利率，交易后存到銀行時(shí)又會(huì)產(chǎn)生一個(gè)利率。如果你在交易后坐等一年，借入泰銖時(shí)的借款利率是50%，在美國銀行的存款利率是5%，在匯率不發(fā)生波動(dòng)的情況下，損失將達(dá)到45%。

但如果持有呢？

……我們來看看這種情況，如果你持有達(dá)到一年，你會(huì)凈流出45%，然后就是你在其他方面獲得的一切。但作為一個(gè)優(yōu)秀的投機(jī)者，技巧就在于不會(huì)用整整一年的時(shí)間來吐出這45%，而是在72個(gè)小時(shí)內(nèi)。這正如在事態(tài)惡化前以火車的速度趕去軋平頭寸，也就是說你得將美國銀行里的錢取出來，到外匯市場中買回泰銖，償還你欠下的債務(wù)。

所以你還債的原因在于貨幣貶值，你已經(jīng)采取了什么行動(dòng)？

是的。如果在我賣出的時(shí)候泰銖的匯率是24，買回時(shí)為40，這樣一個(gè)來回我就賺得16銖，彌補(bǔ)了利率的損失。

所以那就是所謂的……賣空貨幣。

賣空貨幣然后再補(bǔ)空，以收回頭寸。這種動(dòng)機(jī)始于人們對匯率脆弱性的認(rèn)識。那些對泰銖做多或其投資存在泰銖?fù)鈪R敞口的人對潛在的風(fēng)險(xiǎn)很警覺，他們常用的策略就是所謂的匯率套期保值。這等同于一個(gè)投機(jī)者在交易中賣空，但賣空對象的條件是已經(jīng)看多，或者等同于清空頭寸。假如擁有一家泰國的制鞋廠，你可以將工廠賣掉，但同時(shí)還要做一件事，即賣空泰銖以保證自己逃脫貨幣波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)直到繼續(xù)經(jīng)營自己的企業(yè)。

投機(jī)者滿腦子塞的都是諸如交易、壓力一類的詞匯，整天都在擔(dān)心利率是否會(huì)自我實(shí)現(xiàn)般的暴漲，但他們也會(huì)關(guān)注一件事情：由于美元利率是5%，而同時(shí)泰銖利率是12%，這時(shí)泰國銀行會(huì)借入美元嗎？這樣的話銀行就在進(jìn)行自救逃離了。一旦他們感到恐慌，就會(huì)急于去軋平自己的頭寸。所以，很多時(shí)候站在投機(jī)者角度看到的東西首先就是這個(gè)國家金融市場的融資結(jié)構(gòu)嗎？公司和金融機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)行大量的海外借款嗎？……如果答案是有很多國內(nèi)機(jī)構(gòu)在海外融資貸給國內(nèi)的金融企業(yè)，那么他們就會(huì)變得不安起來，并賣空泰銖以填平敞口、償還外債等。