2003年和2004年，美國長期實際利率下跌，金價上漲，吉布森悖論成立。之后的幾年時間，吉布森悖論并不明顯。但美國次貸危機爆發(fā)（2007年9月）以來，國際金價與美國長期實際利率之間保持了明顯的負相關(guān)性，我們可以將這過程分為三個階段：

第一階段，2007年9月-2008年3月

美聯(lián)儲實施的高利率政策令美國房市承壓，美國次級抵押房地產(chǎn)市場違約率逐步上升，債券市場投資者開始拋售次級債，轉(zhuǎn)而購買中長期國債。這使得美國中長期國債價格上升（長期利率下降），收益率持續(xù)下降。2007年9月初，10年期以上國債的收益率為484%，而到了2008年3月20日，該收益率一度跌至40%，跌幅逾17%。加上在此期間，通貨膨脹率持續(xù)高企，使得美國長期債券的實際收益率大幅下跌，金價則創(chuàng)下歷史高位1032美元/盎司。

第二階段，2008年4月-2008年10月

美國長期國債實際收益率飆升，金價震蕩回落，一度跌至682美元/盎司。美國第五大投行——貝爾斯登于2008年3月申請破產(chǎn)保護，次貸危機暫告段落，市場對美國長期經(jīng)濟前景預(yù)期逐漸回穩(wěn)，但并不樂觀。美國長期國債收益率一度回升至473% （6月13日），但之后又重新回落，8月底時，跌至429%。顯然，美國長期國債實際收益率的大幅上漲，主要的刺激因素為整體物價水平的回落。9月，全球最大保險公司AIG、兩房（房利美和房地美）被政府接管，華爾街4大投行或被并購或轉(zhuǎn)型，國際大宗商品價格進一步暴跌，美國長期國債實際收益率升至343%的高位。

第三階段，2008年11月至今

美國長期國債實際收益率逐步下降，金價回升。為改善金融危機引發(fā)的市場流動性，美聯(lián)儲大幅快速調(diào)降利率至0~025%，并于2009年3月18日利率會議上實施量化寬松政策，打算買入3000億美元中長期國債。這使得美國長期國債收益率持續(xù)維持低位，同時，推動商品物價走高，債券的實際收益率下降。

展望未來，美國經(jīng)濟最壞的情況或已過去，但經(jīng)濟的低迷將會持續(xù)相當(dāng)一段時間。2009年5月，美國失業(yè)率升至25年來高位94%， 2007年10月該數(shù)值僅為47%，也就是說，在過去1年半多的時間里，美國的失業(yè)率上升了1倍，且這一趨勢還在延續(xù)，故我們無法對美國經(jīng)濟保持樂觀。為促使經(jīng)濟盡快走出低谷，美聯(lián)儲有必要維持利率于低水平。而國際商品市場已對低利率做出反應(yīng)，2009年2月中旬，美原油尚處于40美元/桶，而到了6月初，價格已升至70美元/桶。通貨膨脹再度來襲，且勢頭比以前更為猛烈，美國長期國債的實際收益率將再次受通脹侵蝕而回落。

在此情勢下，我們有理由相信，金價的中長期牛市仍將繼續(xù)。