我寫《美國(guó)股市風(fēng)云200年》本書第1版時(shí)，有兩個(gè)目的：描述過去兩個(gè)多世紀(jì)以來各種主要金融資產(chǎn)的回報(bào)率；提供能使長(zhǎng)期投資組合獲得最大增長(zhǎng)率的策略。從我的研究中可以充分體現(xiàn)出不僅股票的長(zhǎng)期回報(bào)率超過其他所有的金融資產(chǎn)，而且采用購買力方式衡量時(shí)，股票的回報(bào)率比債券回報(bào)率更安全更具可預(yù)測(cè)性。我認(rèn)為，股票很明顯是尋求長(zhǎng)期增長(zhǎng)的投資者的首選。

本書的核心思想受到極大歡迎，對(duì)于這一點(diǎn)我感到非常高興和榮幸。自從8年前第1版問世以來，我在美國(guó)國(guó)內(nèi)和國(guó)外所作的關(guān)于金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的講座已經(jīng)幾百場(chǎng)了。我近距離地從聽眾那里聆聽問題，我也收到了很多讀者的來函來電和電子郵件。

第3版的新增內(nèi)容

過去幾年內(nèi)出現(xiàn)的新事物使得第3版比第2版又多了很多新內(nèi)容。幾乎每一章都有新增的內(nèi)容，還有幾章都是徹底重寫的。新的內(nèi)容包括股市空前的上漲、科技股的衰落、成長(zhǎng)型股票“正確”市盈率的計(jì)算方法、國(guó)家間多樣化投資向行業(yè)間多樣化投資的轉(zhuǎn)移，還有一個(gè)新增部分是關(guān)于交易所交易基金和其他指數(shù)化投資工作的迅速發(fā)展。

在過去十年內(nèi)股價(jià)非同尋常的增長(zhǎng)使很多人對(duì)市場(chǎng)股價(jià)產(chǎn)生疑問。經(jīng)過徹底的分析，我認(rèn)為的歷史市盈率不再合適，應(yīng)該有所提高。但是很多投資者并沒有意識(shí)到這一點(diǎn)，市盈率的提高也就意味著股票未來收益率會(huì)比過去有所下降。

本版還增加了另一個(gè)令人興奮的話題，就是整整一章關(guān)于行為金融學(xué)的新內(nèi)容。行為金融學(xué)是金融專業(yè)中一門得到越來越多認(rèn)可的學(xué)科。所有投資者(包括我自己)在投資生涯中都經(jīng)歷過焦慮和猶豫，該章以對(duì)話的口吻敘述這些經(jīng)歷，意在引起投資者的共鳴。本章還提供了改進(jìn)投資決策的方法和提高回報(bào)率的策略。

本書的最后一章提綱挈領(lǐng)地描述了如何構(gòu)建一個(gè)充分多樣化的長(zhǎng)期投資模型。在前兩版中，我強(qiáng)烈推薦將主要股票市場(chǎng)指數(shù)化，這個(gè)建議對(duì)很多投資者非常適用。雖然我依然認(rèn)為指數(shù)化投資應(yīng)該還是每個(gè)投資者長(zhǎng)期投資組合的核心部分，但是我要提醒大家注意，某些指數(shù)，比如標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，使用太過廣泛，以至于在進(jìn)行指數(shù)化時(shí)帶有一定的溢價(jià)，而這些溢價(jià)會(huì)降低未來收益。這就使得積極資金經(jīng)理的表現(xiàn)很容易地超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。

多樣化投資再一次成為主旋律。我一如既往地支持它。沒有領(lǐng)會(huì)多樣化投資精髓的投資紛紛遭受科技股的崩盤、網(wǎng)絡(luò)公司的慘敗，以及安然公司破產(chǎn)帶來的損失。雖然當(dāng)某些股票或行業(yè)在不斷飆升時(shí)很難堅(jiān)持多樣化投資的原則，但是領(lǐng)會(huì)這樣的原則最終會(huì)提高股票的長(zhǎng)期表現(xiàn)。

市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)和本書

當(dāng)本書的第1版在1994年出版時(shí)，道?瓊斯工業(yè)股票指數(shù)達(dá)到3,700點(diǎn)。隨著利率的迅速上升(從很多角度看，1994年是債券市場(chǎng)表現(xiàn)最差的一年)，股票市場(chǎng)從1990年10月的低谷上升了60％，幾乎沒有預(yù)測(cè)者認(rèn)為股票還會(huì)有進(jìn)一步的盈利空間。沒有人會(huì)預(yù)料到僅僅7個(gè)月后，股票市場(chǎng)迎來了歷史上空前的大牛市。

第2版在1998年3月出版，還會(huì)印刷幾次。當(dāng)時(shí)道指達(dá)到8,800點(diǎn)，亞洲市場(chǎng)的崩潰引起道指創(chuàng)紀(jì)錄地下跌了550點(diǎn)，以至于紐約股票市場(chǎng)被迫關(guān)閉，全球市場(chǎng)受到打擊。在第2版出版幾個(gè)月后，由于著名對(duì)沖基金—— 長(zhǎng)期資產(chǎn)管理公司的崩潰又引起市場(chǎng)進(jìn)一步的動(dòng)蕩。從1998年7月到9月初，道指下跌了20％。該基金運(yùn)作的數(shù)千億美元處在破產(chǎn)的邊緣，這嚴(yán)重威脅到了金融市場(chǎng)的職能。這時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)采取前所未有措施干預(yù)市場(chǎng)，以期恢復(fù)流動(dòng)性。

美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)三次迅速降息保住了投資者信心。由于離不可預(yù)測(cè)的2000年只有不到兩年了，很少有人會(huì)認(rèn)為1998年10月又是一個(gè)大牛市的開始。主要構(gòu)成是高科技股票的納斯達(dá)克市場(chǎng)市值很快翻了3番，在2000年3月超過5,000點(diǎn)。市值最大的股票的市盈率超過了100倍，這在股市歷史上首次出現(xiàn)。