2005年下半年到2006年這一年多的時間里，小張依然不停地尋找熱點，不停地低買高賣，每天上班看行情下班看資料，熬到很晚，正好趕上市場回暖，一年多下來，他的盈利翻了兩倍，他操作過的十幾只股票都給他帶來了不菲的收益。他在了結(jié)了倉位之后再次找到老李設(shè)宴相慶，席間大談選股和擇時的方法，老李對小張十分佩服。小張忽然想起老李以前被套的股票，問他現(xiàn)在解套沒有，老李一拍腦門，說自己早都忘了，就把自己當(dāng)初買的兩只股票和價格告訴了小張，小張細(xì)細(xì)一想，傻了，天哪，十倍了。

為什么小張的波段操作后來反而不如老李的捂股戰(zhàn)術(shù)了呢？很簡單，市場環(huán)境變了。在長期的實踐中市場人士總結(jié)出這么一條規(guī)律——震蕩市中波段操作，單邊市中長期持有。小張和老李的例子就能很好的說明這一點。2005年上半年，市場還延續(xù)著震蕩下調(diào)的走勢，小張通過波段操作，設(shè)立止損位止盈位反復(fù)做差價，在震蕩市中賺到了50%的收益，可以說投資效果是非常成功的；相比之下老李的股票隨著大盤階段性下跌，自然出現(xiàn)了一定的虧損。但是當(dāng)市場反轉(zhuǎn)之后，老李的股票雖然也出現(xiàn)過較大的調(diào)整，但一年多下來，漲多跌少，每次調(diào)整之后都迎來一次加速的上升，再加上期間的分紅送股，股價上漲了近十倍；在這種市況下，小張的頻繁買賣就顯得多此一舉了，不僅錯過了好多后續(xù)的上攻行情，更是付出了不菲的手續(xù)費，雖然事后也有兩倍的收益，但總體而言可謂事倍功半。

市場上有多種賺錢方式，從財富積累的角度來說，索羅斯賺到的財富也很驚人：從400萬美元起家，到至今已超過百億美元，一夜間拿走了泰國人1/5的財富；打敗了英格蘭銀行；掀起了東南亞金融危機(jī)。他算是做對沖基金、做投機(jī)里面最厲害的了，但是跟巴菲特的距離還是很大。索羅斯一度很輝煌，被大家奉若神明，因為他理解了人性，知道人從恐懼到貪婪再到恐懼，每隔幾年就是一個循環(huán)。這就是對價格的把握。價格往上漲，漲到不合理，是怎么發(fā)生發(fā)展的，他對這個過程有很透徹的認(rèn)識?？杉幢闳绱耍扛魩啄晁陀性獨獯髠臅r候。大家印象最深的就是索羅斯成功阻擊英鎊，可是同樣的方法在東南亞就以失敗告終。所以“無論在世界哪個國家的市場，鮮有靠頻繁買進(jìn)賣出而長期獲利的人”，以投機(jī)的方法是很難持續(xù)幾十年復(fù)利成長的。

而巴菲特卻不同。僅以巴菲特旗下的巴克夏公司來說，在1973年-1974年的經(jīng)濟(jì)衰退期間，它的股票價格從每股90美元跌至每股40美元。在1987年的股災(zāi)中，股票價格從每股大約4000美元跌至3000美元。在1990年-1991年的海灣戰(zhàn)爭期間，它再次遭到重創(chuàng)，股票價格從每股8900美元急劇跌至5500美元。在1998年-2000年期間，巴克夏公司宣布收購?fù)ㄓ迷俦ｋU公司(GeneralRe)之后，它的股價也從1998年中期的每股大約80000美元跌至2000年初的40800美元。可以想見，在這些時候，巴菲特在股票投資方面所受的沉重打擊和巨大精神壓力。如果按照“波段操作原則”，巴菲特應(yīng)該不知道止損離場多少次了，但如果真是那樣我們也不會看到今天的“股神”。

對于基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者來說，雖然在基金契約里都標(biāo)榜自己奉行長期價值投資的理念，但正如本講開始部分?jǐn)⑹龅哪菢?，基金?jīng)理們大多偏愛積極的投資操作，從基金定期公布的季報中也能發(fā)現(xiàn)，基金的股票周轉(zhuǎn)率有時遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過散戶。不過也有一種基金能夠真正執(zhí)行長期投資，那就是被動管理的指數(shù)基金，目前市場中較有代表性的是上證50ETF和深證100ETF指數(shù)基金。其實，牛市里指數(shù)基金有望成為最終贏家。2006年以來主動管理型基金的整體表現(xiàn)弱于指數(shù)基金就充分說明了這一點。

既然目前基金業(yè)的現(xiàn)狀如此，那么按照我們總結(jié)出來的市場規(guī)律，牛市也即單邊市里應(yīng)該選擇操作頻率小的指數(shù)型基金；震蕩市里才選擇股票型基金。如果你還心存懷疑的話我們不妨來看看相關(guān)的數(shù)據(jù)資料。