負債信用價值調(diào)整 194 512 1 279 228 1 526

總收益（損失） 2 989 17 039 12 463 7 143 4 420

資料來源：花旗集團2008年三季度報告

表2-4是花旗集團各業(yè)務(wù)部門2007年全年和2008年前三季度的收益（損失）貢獻，其中，信用卡部門在2008年三季度出現(xiàn)了9億美元的虧損，累計利潤貢獻57.5億美元；零售銀行業(yè)務(wù)在2008年二季度開始出現(xiàn)虧損，累計虧損18億美元，剔除虧損后累計利潤貢獻13.2億美元；交易服務(wù)和財富管理部門至今仍保持著持續(xù)盈利，分別貢獻了44.7億美元和30.4億美元的利潤；而證券及投行部門和替代投資業(yè)務(wù)則成為重災(zāi)區(qū)，2007年至今已累計損失194億美元（替代投資業(yè)務(wù)在2008年一季度虧損后，被并入證券及投行部門）。

表2-4 花旗集團各業(yè)務(wù)部門在次貸中的收益（損失）

單位：百萬美元

各業(yè)務(wù)部門 2007 Q1'08 Q2'08 Q3'08 合計

信用卡 4 886 1 298 467 -902 5 749

零售銀行 2 982 136 -700 -1 099 1 319

證券及投行 -7 604 -6 401 -2 745 -2 834 -19 421

替代投資 672 -509

交易服務(wù) 2 215 732 701 817 4 465

財富管理 1 974 299 405 363 3 041

資料來源：花旗子集團年度及季度報告（2007 2008年）

表2-4的數(shù)據(jù)結(jié)果與在表2-1中的統(tǒng)計結(jié)果一致：資本市場的衍生證券交易與替代投資都屬于長尾業(yè)務(wù)，在危機中可能遭遇巨額損失，與之相對，信用卡和其他消費金融業(yè)務(wù)，雖然也會在實體經(jīng)濟的沖擊中遭遇損失，但這種損失通常在可預(yù)測范圍內(nèi)，而交易服務(wù)、財富管理等輕資本短尾業(yè)務(wù)在危機中仍能保持相對平穩(wěn)的盈利。

不同業(yè)務(wù)部門在危機中的差異化表現(xiàn)迫使花旗開始反思，2008年二季度，花旗集團對業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進行了新一輪梳理，將消費金融部門的信用卡業(yè)務(wù)單獨分離出來，同時將替代投資業(yè)務(wù)與證券及投行業(yè)務(wù)、交易服務(wù)業(yè)務(wù)一起并入機構(gòu)客戶業(yè)務(wù)板塊。重組后的花旗形成了信用卡、零售銀行、機構(gòu)客戶、財富管理四大業(yè)務(wù)板塊，如表2-5所示。其中傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占了三個板塊，相對高風(fēng)險的新興業(yè)務(wù)被集中于機構(gòu)客戶部，從而為花旗未來壓縮證券交易及替代投資業(yè)務(wù)、重新回歸消費金融業(yè)務(wù)奠定了基礎(chǔ)。

表2-5 2008年3月花旗對業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整

2007年業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 子業(yè)務(wù)部門 2008年調(diào)整后業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

消費金融 信用卡 信用卡

零售銀行 零售銀行

資本市場及投行 資本市場 機構(gòu)客戶業(yè)務(wù)

交易服務(wù)

替代投資 -

財富管理 - 財富管理

但是，壓縮并不是一個最佳的辦法，花旗的核心問題不是資產(chǎn)配置比例的問題，而是業(yè)務(wù)組織結(jié)構(gòu)的問題。

由圖2-11可見，花旗的四大業(yè)務(wù)板塊恰好分散于我們結(jié)構(gòu)化風(fēng)險控制矩陣的四個象限內(nèi)。其中，消費金融業(yè)務(wù)、傳統(tǒng)證券交易業(yè)務(wù)屬于短尾、重資本業(yè)務(wù)，處在左下角象限內(nèi)；自營的地產(chǎn)投資及其他衍生證券交易（證券及投行業(yè)務(wù)的一部分）屬于長尾、重資本業(yè)務(wù)，處在右下角象限內(nèi)；第三方對沖基金、私人股權(quán)基金等屬于長尾、輕資本業(yè)務(wù)，處在右上角象限內(nèi)；財富管理和交易服務(wù)屬于短尾、輕資本業(yè)務(wù)，處在左上角象限內(nèi)。根據(jù)我們的風(fēng)險控制原則，長尾業(yè)務(wù)應(yīng)該謹慎隔離風(fēng)險，而花旗的問題恰恰就出在這里 包羅萬象的全能銀行在危機中很難將風(fēng)險控制在局部之內(nèi)。

圖2-11 花旗集團各業(yè)務(wù)的風(fēng)險類型分解

2.3.3 次貸危機中“全能模式”的崩潰