2007年四季度，隨著次貸危機的延伸，花旗旗下的對沖基金開始出現虧損并遭遇贖回，2007年12月，評級機構威脅要把花旗旗下結構性投資載體（Citi-Advised Structured Investment Vehicles（SIV））的債券評級調低兩級。為了避免降級，2007年12月13日，花旗集團主動承諾對SIV提供信用支持，從而成為這些SIV最主要的受益人和風險承擔人，根據美國會計準則的規(guī)定，SIV旗下的590億美元資產和相應負債并入集團報表。隨著對沖基金投資損失的進一步擴大，2008年2月12日，花旗集團終止了這一信用支持，但承諾，當SIV的資本市場價值趨近于零時，將提供夾層資本金。同時，集團同意為替代投資部門旗下的一支固定收益基金Falcon提供5億美元的信用支持，并因此成為該基金的主要受益人，基金的資產和負債都并入集團報表，由此帶來了100億美元的資產和相應負債。同年6月，集團又宣布將重組旗下的對沖基金Old Lane，該基金的一部分業(yè)務整合并入證券及投行業(yè)務。信用支持下的并表使花旗集團的資產風險越滾越大，并使集團成為旗下對沖基金風險的主要承擔者，而這一決策也讓花旗集團的風險進一步擴張。

此外，集團還為旗下其他替代投資機構和高風險子公司提供融資擔保。根據集團2007年年報披露，花旗資本市場業(yè)務的控股公司Citigroup Global Markets Holding Inc.（CGMHI）和花旗集團中短期債融資機構Citigroup Funding Inc.（花旗集團發(fā)行商業(yè)票據、中期票據、轉債的子公司）的債務均由花旗集團提供全額擔保，見表2-6。這就使花旗集團和它的高風險子公司被緊緊地捆綁在一起，也因此當風險爆發(fā)時集團公司不可能獨善其身。

表2-6 花旗集團母公司及子公司的對外發(fā)行債務（十億美元）

發(fā)行債務 花旗集團母公司 Citigroup Global Markets Holding Inc. Citigroup Funding Inc. 其他子公司

長期債 171.6 31.4 36.4 187.7

商業(yè)票據 0 0 34.9 2.4

注： 花旗集團為Citigroup Global Markets Holding Inc.和Citigroup Funding Inc.的公開債提供擔保。

2007年年底有459億美元是結構化投資載體（CAI），這部分后來由集團公司提供信用支持。

資料來源：花旗集團2007年年度報告

2.3.4 根據風險原則，重構花旗集團

2008年12月，花旗向美國政府求援，在接受了200億美元的資本金注入后，花旗的未來成為關注的焦點，分拆規(guī)劃被重新提上日程。

首先，無論分拆與否，自營和第三方的替代投資基金都必須從集團內部分離出來，而非進一步地合并。同時，對某些高度結構化的衍生工具交易服務也應進行適度風險隔離，并努力切斷各種信用支持。

其次，在集團內部，資本市場業(yè)務與財富管理、交易服務部門之間的交叉合作同樣需要更加嚴格的風險控制 同UBS一樣，花旗集團的資本市場部門與交易服務和財富管理部門的合作由來已久，這種合作本身也為風險的蔓延埋下了通道。

最后，在消費金融與資本市場業(yè)務之間，資本的獨立撥備是風險控制的前提 隨著花旗整體信用評級的下降，信用卡和其他消費金融業(yè)務的融資成本也在上升，而在金融危機的沖擊下，實體經濟也開始遭遇重創(chuàng)，消費信貸的違約率在上升，已接近20世紀90年代初經濟衰退時的高水平，如圖2-12所示。這再次證明了金融業(yè)務之間并不存在真正意義的風險對沖，經營協同必須建立在資本獨立的基礎上。

圖2-12 花旗集團消費金