銀行以及銀行交易資產和獲得存款的市場所發(fā)生的僅僅是金融硬幣的一面而已。當銀行出售大額存單或者參與回購協(xié)議時，就會產生銀行定期存款或支付承諾替代活期存款的情況。這些交易增強了銀行系統(tǒng)的融資能力。但是，融資銀行所提供的往往是短期融資；因此，那些使銀行融資快速增長的途徑會導致非銀行的短期融資行為增加。短期融資的快速增長將會使銀行系統(tǒng)變得越來越脆弱。

戰(zhàn)后時期的部門數(shù)據(jù)

從20世紀60年代中期開始，經(jīng)濟表現(xiàn)和金融結構經(jīng)歷了巨大的變化。通貨膨脹率明顯高于以前，失業(yè)成為近幾年最為嚴重的問題——1974—1975年和1981—1982年的經(jīng)濟衰退過程中，失業(yè)率顯著高于之前的年份，1975年到1981年間的最低失業(yè)率高于戰(zhàn)后經(jīng)濟擴張時期。

經(jīng)濟中出現(xiàn)這些情況的原因可以從20世紀60年代中期金融關系所發(fā)生的重要變化中找到。在考察這些變化時，我們必須重點強調非金融公司、家庭和商業(yè)銀行(美國經(jīng)濟中最主要的三個部門)的資產負債表數(shù)據(jù)的變化趨勢。

毫無疑問，經(jīng)濟大蕭條影響了什么是合意債務結構的觀點。當時一個頗為流行的觀點是，銀行是一個貸款機構，除非借款人不需要借款；用專業(yè)術語說就是，貸款人和借款人都是風險規(guī)避者。因為二戰(zhàn)后的經(jīng)濟繁榮一開始被看作一個暫時性事件，所以戰(zhàn)后早期債務融資一直都不被看好。

1946年，家庭、企業(yè)和金融機構的資產負債表中都有大量的政府債券，而私人債券所占的比例已經(jīng)遠遠小于過去。聯(lián)邦債券為2295億美元，而私人債券的總量是1534億美元，低于1929年的1618億美元。由于較低水平的私人債券擁有量以及較高比例的應償政府債券，主要部門的資產負債表中絕大部分都是政府發(fā)行的安全可靠的金融資產。

然而，若只單獨考察某些數(shù)字，我們將會對經(jīng)濟關系了解甚少。表中顯示了1946年到1984年間一些年份不同類型債券的分布情況。直到20世紀70年代中期，聯(lián)邦政府債券相對于債券總數(shù)量下降了，公司債券所占的百分比則上升了。另一方面，州政府債券和地方政府債券所占百分比在1960年之前一直處于上升狀態(tài)，然后穩(wěn)定在10%到之間。家庭和非公司制企業(yè)的情況類似，即20世紀60年代中期之前先有一個大幅上升，然后保持穩(wěn)定。家庭和非公司制企業(yè)債券所占比例似乎達到一個穩(wěn)定的狀態(tài)。

1981—1984年大量存在的反周期和結構性赤字對債券的分布產生了影響。聯(lián)邦政府債券占債券的比例從1980年的增加到1984年的。公司和家庭債券所占的比例都在這期間下降了：公司債券所占比例從下降到，而家庭債券所占比例則從下降到。

表 1946—1984年中部分年份凈政府債券和私人債券的分配情況

年份 凈政府債券和私人債券(10億美元) 聯(lián)邦政府債券(%) 州政府和地方政府債券(%) 公司債券(%) 家庭債券(%)

1943

1952

1955

1960 72

1965

1970

1975

1980

1981 432

1982

1983