西班牙的債務(wù)總量在2010 年才剛剛越過《馬斯特里赫特條約》紅線，達(dá)到66.3%，人們對(duì)它發(fā)生危機(jī)的擔(dān)心更多來自其占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值高達(dá)11.2%的財(cái)政赤字，但是仔細(xì)分析這些財(cái)政赤字的來源和發(fā)展歷史，我們可以發(fā)現(xiàn)，西班牙的財(cái)政赤字主要是近兩年來由于經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃引起的，正是世界金融危機(jī)所帶來的西班牙60 年來最嚴(yán)重的衰退讓其財(cái)政預(yù)算從2007 年的盈余轉(zhuǎn)為赤字。現(xiàn)在金融危機(jī)已經(jīng)漸漸遠(yuǎn)去，西班牙所面臨的國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境逐步改善，其經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃將緩慢退出，一旦成功退出，則西班牙的財(cái)政赤字問題將有可能得以化解。根據(jù)歐盟委員會(huì)的預(yù)測(cè)，西班牙的財(cái)政赤字水平將在近兩年內(nèi)有大幅度下降，2011 年的赤字率將降至8.8%。對(duì)此西班牙政府也已經(jīng)有所行動(dòng)，據(jù)德國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，西班牙政府已將削減赤字作為其經(jīng)濟(jì)政策的首要任務(wù)，并公布了節(jié)支計(jì)劃，計(jì)劃到2013 年將財(cái)政赤字率降至3%。但由于國(guó)內(nèi)的失業(yè)率并沒有因經(jīng)濟(jì)刺激而顯著改善，因此目前西班牙面臨的主要問題可能是政治問題。早在2008 年，西班牙政府就開始鼓勵(lì)移民勞工自動(dòng)返回原籍國(guó)，這對(duì)于外國(guó)移民勞工占全國(guó)人口11.3%的西班牙來說是十分重要的。如果能夠成功達(dá)到其目標(biāo)，則西班牙很可能通過外國(guó)移民勞工的減少而解決其失業(yè)率過高的問題，從而使削減財(cái)政赤字的計(jì)劃得以順利實(shí)施。

與西班牙類似的是愛爾蘭。愛爾蘭的政府債務(wù)水平并不算太高，也低于歐洲平均水平，其主要問題在于財(cái)政赤字過高。不過在2009 年愛爾蘭的財(cái)政赤字中，有相當(dāng)大的一部分是一次性的，其財(cái)政赤字率中有2 個(gè)百分點(diǎn)是由于愛爾蘭政府將盎格魯– 愛爾蘭銀行收歸國(guó)有所帶來的。這一可視做資本投資的行為，與美國(guó)財(cái)政部在金融危機(jī)中收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)的行動(dòng)類似，雖然短期內(nèi)會(huì)加劇愛爾蘭政府的財(cái)政問題，但是從中長(zhǎng)期看，這筆投資反而很有可能是有利的。當(dāng)然，相比西班牙而言，愛爾蘭的情況可能更糟糕一些，根據(jù)歐盟委員會(huì)的預(yù)測(cè)，未來兩年，愛爾蘭的財(cái)政赤字仍將保持在12%左右。

因此，歐豬五國(guó)中問題較大的國(guó)家只有希臘和葡萄牙，愛爾蘭也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)表2–1，我們可知這三國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值總量不大，合計(jì)僅占?xì)W元區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值總量的6.3%，其債務(wù)總量也僅占?xì)W元區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的6.37%。

另外，歐洲債務(wù)危機(jī)的一個(gè)重要傳播機(jī)制是通過各國(guó)銀行跨境持有的債務(wù)進(jìn)行擴(kuò)散。表2–2 是歐洲各國(guó)之間互相持有的債務(wù)情況。根據(jù)上面的分析，我們認(rèn)為，這一傳播機(jī)制雖然可能會(huì)起到一定的影響，但是總體而言，歐洲的整體并不會(huì)因此出現(xiàn)嚴(yán)重危機(jī)。這是因?yàn)闅W洲主要國(guó)家德國(guó)、法國(guó)和英國(guó)所持有歐豬五國(guó)的債務(wù)主要集中在意大利和西班牙兩國(guó)身上，只要這兩國(guó)不重組債務(wù)，則這些歐洲主要國(guó)家就不會(huì)因?yàn)閭鶆?wù)危機(jī)而產(chǎn)生巨大的風(fēng)險(xiǎn)。從上述的分析我們知道，意大利和西班牙的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不大，因此我們相信本輪歐洲債務(wù)危機(jī)也不會(huì)通過銀行跨境持有這一傳播機(jī)制帶來大范圍的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。這也可以間接解釋為什么在希臘出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，德國(guó)和法國(guó)的行動(dòng)比較遲緩。正是由于它們?cè)谙ＥD所持有的債務(wù)很少，不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融帶來嚴(yán)重沖擊，它們才未能及時(shí)協(xié)商并宣布對(duì)希臘的援助計(jì)劃。

從另一個(gè)方面說，即使債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最高的希臘和葡萄牙最后無法擺脫危機(jī)，必須實(shí)施債務(wù)重組，但由于其債務(wù)總額只有約5 千億美元，德國(guó)、法國(guó)等歐元區(qū)主要國(guó)家完全有能力提供政府擔(dān)保。出于歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政治利益的考慮，德國(guó)、法國(guó)也必將愿意提供擔(dān)保，以幫助歐洲小國(guó)擺脫危機(jī)困擾。