歐債危機(jī)的救助方案分析

為了應(yīng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)，到目前為止，歐洲各國(guó)采取的措施是非常明確的，即首先著眼于短期穩(wěn)定，通過(guò)財(cái)政的辦法提供擔(dān)保，以提振人們對(duì)歐元區(qū)的信心，從而給危機(jī)發(fā)生國(guó)提供足夠的應(yīng)對(duì)和改革的時(shí)間。

2010 年5 月10 日凌晨，歐盟成員國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)會(huì)議在布魯塞爾達(dá)成總額7 500 億歐元的救助計(jì)劃，該救助計(jì)劃將形成總計(jì)7 500 億歐元的信貸池，供有債務(wù)困難的國(guó)家申請(qǐng)使用，其資金由三部分組成，其中4 400 億歐元將由歐元區(qū)國(guó)家根據(jù)相互間協(xié)議提供擔(dān)保，為期3 年；600 億歐元將以歐盟《里斯本條約》相關(guān)條款為基礎(chǔ)，由歐盟委員會(huì)從金融市場(chǎng)上籌集；此外，國(guó)際貨幣基金組織將提供2 500 億歐元。

雖然這項(xiàng)救助機(jī)制的效果目前尚難判斷，但從這些計(jì)劃的主要執(zhí)行國(guó)德國(guó)和法國(guó)的角度出發(fā)，我們認(rèn)為，出于政治和經(jīng)濟(jì)利益的考慮，德國(guó)和法國(guó)必然不會(huì)坐視歐元區(qū)整體出現(xiàn)嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，進(jìn)而導(dǎo)致歐元退出歷史舞臺(tái)，它們一定會(huì)不遺余力地予以營(yíng)救。從政治上講，德國(guó)和法國(guó)是歐洲一體化最有力的推動(dòng)者，也是最大的受益者，歐元是歐洲一體化最重要的經(jīng)濟(jì)標(biāo)志。雖然短期內(nèi)，德國(guó)和法國(guó)在制定和實(shí)施救助計(jì)劃時(shí)還面臨較大的政治運(yùn)作上的麻煩，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，它們的救助行為一定能夠得以實(shí)施，一旦計(jì)劃實(shí)施的效果不錯(cuò)，民眾也會(huì)轉(zhuǎn)向支持政府的政策。從經(jīng)濟(jì)上講，德國(guó)和法國(guó)與南歐國(guó)家的經(jīng)濟(jì)關(guān)系相當(dāng)緊密，尤其是德國(guó)，歐豬五國(guó)作為它的主要貿(mào)易對(duì)象國(guó)，它肯定不希望看到這些國(guó)家出現(xiàn)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)下滑，因此一定會(huì)想方設(shè)法采取措施營(yíng)救。

接下來(lái)，則是想方設(shè)法來(lái)促進(jìn)危機(jī)發(fā)生國(guó)的財(cái)政改革。對(duì)于希臘、葡萄牙、愛(ài)爾蘭和西班牙等財(cái)政赤字過(guò)高的國(guó)家，只有通過(guò)財(cái)政改革，削減因應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而大幅上升的財(cái)政赤字，才有可能真正完全擺脫債務(wù)危機(jī)的威脅。因此，歐元區(qū)各國(guó)政府領(lǐng)導(dǎo)人在宣布達(dá)成7 500 億歐元救助機(jī)制的同時(shí)，還承諾各國(guó)政府將把公共財(cái)政融資整合作為優(yōu)先考慮事項(xiàng)。其中西班牙、葡萄牙、意大利和希臘等國(guó)都已經(jīng)明確提出今后一段時(shí)間內(nèi)的財(cái)政赤字削減計(jì)劃，爭(zhēng)取在2013~2014 年將財(cái)政赤字率控制在3%以?xún)?nèi)。

我們認(rèn)為，在財(cái)政救助的基礎(chǔ)之上，貨幣政策救助也是相當(dāng)重要的。對(duì)于歐豬五國(guó)來(lái)說(shuō)，它們成為本輪債務(wù)危機(jī)主要發(fā)生國(guó)，除了其自身經(jīng)濟(jì)的原因外，歐元區(qū)特殊的貨幣財(cái)政體制困境，即統(tǒng)一的貨幣體系、分散的財(cái)政主權(quán)，也是導(dǎo)致問(wèn)題顯性化的重要原因。因此，我們認(rèn)為歐洲要成功擺脫債務(wù)危機(jī)的困擾，歐洲中央銀行（下稱(chēng)歐洲央行）積極參與救助是必不可少的。歐盟各國(guó)已經(jīng)承諾，它們將全面支持歐洲央行的各項(xiàng)行動(dòng)，為歐洲央行采取行動(dòng)鋪平了道路。歐洲央行也在逐步改變以往只盯住幣值穩(wěn)定，不購(gòu)買(mǎi)政府債券的做法，承諾將在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)政府債券和非公債券（歐洲央行的法律不允許通過(guò)增發(fā)貨幣直接購(gòu)買(mǎi)各國(guó)國(guó)債）。

通過(guò)對(duì)比美聯(lián)儲(chǔ)在金融危機(jī)時(shí)的資產(chǎn)負(fù)債表變化情況（圖2–8）可以發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)在發(fā)生金融危機(jī)之后迅速通過(guò)提高儲(chǔ)備貨幣量以及購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)，特別是長(zhǎng)期國(guó)債的方式進(jìn)行金融救助；但在歐洲發(fā)生危機(jī)至今，歐洲央行都沒(méi)有采取實(shí)質(zhì)性的行動(dòng)，其總資產(chǎn)規(guī)模并未有明顯的變化。因此，我們認(rèn)為，歐洲央行目前完全有能力和空間通過(guò)發(fā)行貨幣等手段參與到歐洲債務(wù)危機(jī)的救助之中。而相對(duì)于目前債務(wù)危機(jī)的規(guī)模而言，歐洲央行一旦真正出手救助，其力度將是非常大的，這將顯著地改變當(dāng)前人們對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的信心，從而有力地促進(jìn)歐洲債務(wù)危機(jī)的化解。